在去年長江電力(600900)停牌之初,市場曾預(yù)期此次重組擬注入長江電力的資產(chǎn)包括三峽總公司剩余18臺機組;6臺地下機組以及金沙江的2個在建水電項目。而最終公布的重組方案只納入了18臺機組,三峽總公司副總經(jīng)理沙先華認為,在資本市場發(fā)生巨變之后,該方案是保證投資者利益最大化的選擇。
據(jù)知情人士介紹,長江電力最初上報的方案是第三種,即一次性實現(xiàn)全部水電項目整體上市,但這一方案在證監(jiān)會未能獲得通過。分析人士指出,非營利資產(chǎn)進入上市公司,將導(dǎo)致公司未來1-2年業(yè)績低于市場預(yù)期,可能導(dǎo)致方案揭曉后公司股價釋放系統(tǒng)性之外的風(fēng)險。
資產(chǎn)擴張1.8倍
根據(jù)長江電力一季報,公司總資產(chǎn)為577億元,總負債為194.3億元。此次收購1075億元的資產(chǎn),對公司而言無疑是上演一出“蛇吞象”的大戲。資產(chǎn)注入后,公司總資產(chǎn)將達到1652億元,是資產(chǎn)注入前的2.86倍。
根據(jù)重組預(yù)案,長江電力擬以承債、非公開發(fā)行和支付現(xiàn)金方式向三峽總公司購買1075億元資產(chǎn),包括三峽電站9#至26#共18臺單機容量為70萬千瓦的發(fā)電機組,以及與發(fā)電業(yè)務(wù)直接相關(guān)的生產(chǎn)性設(shè)施;六家為水電工程建設(shè)和電力生產(chǎn)提供設(shè)備管理、招標(biāo)、監(jiān)理、供水、通信運行維護管理等服務(wù)的輔助生產(chǎn)專業(yè)化公司。
預(yù)案顯示,公司將以承接債務(wù)的方式支付對價約500億元,以非公開發(fā)行股份的方式支付對價約為200億元,以現(xiàn)金支付對價約為375億元。長江電力本次發(fā)行數(shù)量預(yù)計約15.52億股,發(fā)行價為每股12.89元,全部向中國三峽總公司發(fā)行。
此次長江電力收購水電資產(chǎn)采取的股權(quán)融資和債務(wù)融資基本比例為2:8。股權(quán)融資的比例低于市場預(yù)期,對每股收益的攤薄因此也低于預(yù)期。
盡管如此,375億元的現(xiàn)金對價也不是一筆小數(shù),且這部分資金的支付方式為,自交割日起三個工作日內(nèi),長江電力需向三峽總公司支付首期現(xiàn)金對價200億元,剩余現(xiàn)金在交割日后一年內(nèi)支付完畢。而根據(jù)公司一季度報告,公司的現(xiàn)金及等價物僅為35.6億元。
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